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胜利股份:土地补偿款并表,明年还看生物产业发展

发布时间:2010-12-23    研究机构:东海证券

事件:

胜利股份(000407)参股公司胜通海岸已经收到青岛城投的土地补偿款,按照会计准则上市公司合并净利润增加3.13亿元。公司同时发布业绩预增公告今年净利润合计约2.47亿-2.88亿元,对应每股收益0.50-0.58元,同比增长20%-40%。

点评:

公司未来发展战略是以生物和农化为一体,以地产和投资为两翼的战略布局,立足打造大生化产业核心竞争力,所以其未来最大的看点在于其生物兽药产业的发展,而目前公司正通过以地产促进兽药的模式运作。

在兽药领域,公司的泰妙菌素和黄霉素合计占生物产业收入比重超过80%。

泰妙菌素用于治疗猪痢疾、猪流行性肺炎和家禽慢性呼吸道疾病,为世界10大兽用抗生素之一。公司产品在今年7月底通过了欧洲COS认证,这标志着该产品取得欧洲市场的销售许可。外贸海关总署数据显示公司该产品的出口销售为国内第一,我们预计该产品明年销售有望翻番。

黄霉素是公司的第二大重点产品,它是一种新型的抗生素,安全性较高且抗菌性较强,能够促进动物生长,广泛用于猪、鸡、牛等动物饲料中,目前公司该产品的产能为国内最大,市场占有率在50%以上,这几年增长比较稳定。

公司二线产品恩拉霉素是一个潜力品种,它是多肽类抗生素,是由日本武田制药最先研制的,目前国内只有海正药业一家公司在生产,海正药业是从2007年开始承接恩拉霉素的生产转移,上市后当年收入就达到4000万元,预计海正药业该产品今年收入超过2亿元,我们预计胜利股份的恩拉霉素明年开始上市销售,有望与海正药业分享整个市场。

公司目前最大的现金牛品种就是地产业务的政府收储利润贡献,其中青岛胶州湾四方区南北区合计未结算土地量为3509亩,我们对其收储价和净利润贡献进行了敏感性计算,如果收储价在300万/亩-500万/亩之间,上市公司净利润贡献为26.56亿-44.27亿元,而其平均400万/亩的收储价可能性更大,这样对于上市公司的净利润贡献合计为41亿元,假设政府收储和结算分未来5年执行,按照9.5%的贴现率和4.994亿总股本推算,折合地产业务的每股价值为7.4元。

我们维持对公司2010-2012年生物产业的每股收益预测为0.05/0.12/0.25元,由于其生物产业未来将呈翻番的增长,所以给予其2011年45倍的动态PE,生物产业价值为5.4元,加上地产业务7.4元的估值,我们上调6个月目标价格为12.8元,距离8.83元的现价有超过40%的涨幅,公司正处于快速发展的前期阶段,所以继续维持其“买入”的投资评级。

申请时请注明股票名称