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胜利股份:“卖地”将成为主要利润来源

发布时间:2009-11-10    研究机构:天相投资

2009年1-9月,公司营业收入10.76亿元,同比下降30.46%;利润总额1.58亿元,同比下降38.00%;归属于母公司所有者的净利润1.28亿元,同比下降8.93%;基本每股收益0.26元。其中,2009年7-9月,营业收入3.67亿元,环比第二季度下降18.89%;归属于母公司所有者的净利润1.12亿元,环比上升1128.47%;基本每股收益0.22元。

由于受到金融危机影响,公司草甘膦出口减少,价格下降,以及成品油贸易额减少,导致公司营业收入同比大幅下降,但是公司第三季度转让股权获得投资收益1.63亿元,所以第三季度归属于母公司的净利润环比上升1128.47%。报告期内公司期间费用率为11.09%,同比上升3.09个百分点,主要是由于员工工资支出以及技术投入增加而导致管理费用增加。

主营业务逐渐转型。公司传统主营业务为农化、生物、塑料、和贸易。其中农化和生物是公司未来重点发展的产业。目前在农药方面拥有1.25万吨草甘膦并配套2.5万吨双甘膦的生产能力;生物方面具有5000吨黄霉素、130吨阿维菌素、12吨伊维菌素、3000吨盐霉素和莫能霉素等兽药产品的生产能力,重点发展的泰妙菌素有520吨的产能,在国内同行业中规模居前列。塑料方面毛利率过低,公司未来发展战略将逐步退出该行业;贸易主要来源政府配额,收入多但利润少,发展空间有限。随着2008年公司转让青岛胜通海岸置业发展有限公司部分股权以及后续地产开发项目的启动,地产和投资收益将是推动公司未来几年业绩增长的主要动力。

“卖地”将成为公司主要利润来源。目前草甘膦价格仍在低位运行,短期内行业复苏可能性不大,生物制药产能有限,预计2009年公司主业对利润贡献不大。地产业务将在公司利润来源中占据主导地位,目前公司的主要地产业务是位于青岛四方区胶州湾东岸由胜通海岸(公司参股29.5%)负责的约3000亩地的开发项目,该项目定位于集游艇、旅游、度假、居住为一体的海滨休闲度假新区,商业价值巨大,预计该地块将分5-7年出让,可为公司带来约20亿元的净收益。此外,公司位于上述地块南区1677亩海域的待填海项目(公司参股49%),有望在今年年底动工,填海工期约2年,完成后将仿照前述地块进行土地出让。

转 让 股 权 获得巨额收益。2009年8月27日, 公司收到青岛城投支付的本年度的所转让的青岛胜通海岸置业发展有限公司10%股权转让款17,300万元,该部分转让收入增加2009年度利润总额约16,300万元,提高公司2009年EPS 约0.27元。

盈利预测和投资评级:预计公司2009-2011年EPS 分别为0.36元、0.60元、0.65元,对应10月26日收盘价8.95元,动态市盈率分别为25倍、15倍、14倍,具有估值优势,同时考虑到公司两块填海项目未来几年均将带来巨额收益,我们上调公司评级至“增持”。

风险提示:青岛市地价波动会给土地出让收益带来影响;草甘膦价格大幅波动会给公司农化业务利润造成影响。

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