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胜利股份(000407):生物产业的单季毛利率接近50%

发布时间:2006-10-21    研究机构:招商证券

贸易业务继续压缩,收入总额略有下降。在公司发展战略中,贸易行业和塑胶产业是压缩和限制的行业,其收入都有所减少。1-9月份贸易行业的收入同比减少了30.49%,其中第三季度下降了35.24%;1-9月份塑胶行业同比减少了5.60%。但由于贸易行业的收入在公司总收入中比重较大(利润比重很小),1-9月份的比例为38.69%,它的下滑使公司的总收入下降了12.68%。

  搬迁影响农药行业的收益,净利润增长幅度略低于预期。农化行业处于旧基地搬迁和章丘新生产基地的建设中,从而影响了农化行业的效益发挥,第三季度的单季收入下滑了24.63%,毛利下滑了8.10%,这影响了公司整体业绩的增幅。目前公司已开始加大章丘生产基地的管理力度,同时草甘膦扩产的效应也逐渐发挥出来,农化行业应会逐渐达到我们之前的预期。

  生物产业的单季毛利率达到50%。1-9月份生物产业势头良好,收入增长了75.96%,毛利率达到41%,其中第三季度,收入和毛利分别增长了96.51%和340%,毛利率达到49.10%。但由于第三季度济宁生产基地水电蒸汽供应较为紧张,致使阿维菌素等新品种产量还没发挥出来,收入增长幅度还不算很大,目前水电蒸汽紧张问题已得到妥善解决。

  维持“强烈推荐—A”的投资评级。由于农化和生物产业新品种投放低于我们预期,我们下调业绩预测,06、07和08年每股收益为0.10、0.17、0.22元。尽管业绩增长低于我们预期,但是生物产业毛利率持续提高,在公司利润结构中的比重持续上升,公司业绩成长的含金量越来越高,同时公司填海造地工程已进入尾声,转为现金流指日可待。我们维持“强烈推荐—A”的投资评级。

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