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胜利股份:天然气业务持续发力,转型进入兑现期

发布时间:2016-04-26    研究机构:长江证券

事件描述

胜利股份(000407)发布2015年年报,报告期内,公司实现营业收入25.09亿元,同比减少12.63%,归母净利润为2873.94万元,同比减少21.70%,基本每股收益为0.04元;公司发布2016年一季报,报告期内,公司实现营收6.01亿元,同比减少14.18%,归母净利润为5336.91万元(其中出售陆宇商贸贡献净利润0.51亿),同比增加557.13%,基本每股收益为0.07元。

事件评论

天然气业务持续发力,转型初见成效。公司2015年业绩同比下滑21.70%,主要原因系公司传统业务受经济持续探底影响,营收及毛利率下降幅度较大(①成品油贸易业务:营收下滑53.73%,毛利率仅为0.08%;②农化业务:营收下滑23.68%,毛利率仅为2.01%);反观公司清洁能源天然气业务,在报告期内业绩大幅增长149.59%,毛利率为20.89%,首次成为公司第一大产业。同时,公司2016年一季报显示,天然气保持快速发展态势,收入同比增长200%,天然气业务增长带来的规模效应(高毛利)逐渐在业绩上兑现,战略转型初见成效,公司逐步进入业绩兑现期。预计未来传统低效资产将进一步剥离(2016年底剥离农化产业,2017年底剥离其他产业),公司将逐步打造成纯正清洁能源服务商。

外延收购+内涵发展,双轮驱动打造燃气新贵。公司自2012年开始转型天然气行业,并开始剥离毛利率较低的非清洁能源产业(13年底剥离生物产业),目标打造清洁能源综合服务商。报告期内,公司在天然气业务上实现了“外延收购+内涵发展”的双轮驱动转型:(1)外延收购:以城市燃气特许经营权为目标的并购,实现了博源天然气(濮阳)、胜利顺达(霸州)、益民实业(大连庄河)、益民燃气(大连普兰店)四个区域的项目合作;(2)内涵发展:积极建设天然气终端项目,自2013年定下“一参一控双百站计划”以来,公司已运行的参控股加气(油)场站达到150余座。

积极探索新兴业务,分布式能源成下一个突破点。公司大力布局分布式天然气,打造能源供应微网,该领域在经历“天然气分布式能源元年”后将进入高增长期。公司在天然气分布式能源项目上拥有两大优势:(1)低成本气源优势:①中石油、中石化等供应的传统气源,②海外进口 LNG 以及生物质制天然气、焦气洁能等气源供应体系;(2)产业链优势:公司拥有铺向全国的供气特许经营权,嫁接天然气分布式能源,能够实现产业链上下游贯通,达到全产业链的全收益,助推公司成功打通上下游产业链。

盈利预测及估值:我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.32、0.48、0.54,对应PE 分别为21x、14x、12x,维持“买入”评级!

风险提示:政府分布式能源政策力度低于预期、公司外延整合力度低于预期;

申请时请注明股票名称