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胜利股份:转型天然气五年磨一剑,加快打造清洁能源综合服务商

发布时间:2016-03-21    研究机构:长江证券

报告要点

传统行业风光不再,战略转型主打天然气业务

公司传统业务拥有较强的竞争力,然而随着时代的变迁,各项业务在经济性上呈现较强的下滑趋势;截止2014年,公司三项传统业务(生物制品业务已被剥离)毛利率分别为0.25%、11.1%和9.95%,平均每年萎缩24.3%、5.6%以及6.4%。在严峻形势下,公司于2011年年中开始转型布局天然气产业,进军深合我国未来发展策略的清洁能源业务。

转型天然气五年磨一剑,打造纯正清洁能源服务商

自2013年确立起外延式和内涵式双轮发展模式之后,公司于2014年开始快速启动以现金或发行股份方式并购模式,并购方向以未来发展空间巨大的三四线城市天然气公司为主。与此同时,公司计划抓紧剥离掉毛利率较低的其他非清洁能源产业,目标打造清洁能源综合服务商。

转型初战告捷与气价下调,公司迎来挂果期

企业转型需要一定的过渡期,胜利股份(000407)历经数年埋头转型,清洁能源天然气业务在历次披露的报告中环比快速增长,陆续奠定起核心产业的地位,随着传统产业和清洁能源产业的加减法运作,目前转型已迎来挂果期,尤其是在分布式能源、美丽乡村项目等清洁能源细分市场的拓展和深耕细作,令人期待。

分布式天然气进入增长期,全产业链优势瞄准千亿市场

公司大力布局分布式天然气,打造能源供应微网,该领域在经历“天然气分布式能源元年”后将进入高增长期:①分布式并网问题解决;②15年2次下调气价,天然气价格正式并轨;③多地政府出台补贴政策;④新电改+能源互联网+“十三五”百大工程项目。公司在天然气分布式能源项目上拥有低成本气源和供气特许经营权两大优势,上下产业链打通优势显现。

“气价下调”+“外延”+“内生”,公司业绩进入兑现期

气价下调带来需求增长及盈利能力提升。与此同时,行业“跑马圈地”结束,整合是大趋势,公司战略有效,执行得当,加速整合三四线燃气公司。公司整合以“业绩承诺10倍PE”,持续的并购为公司业绩带来明显增厚。公司业绩逐步进入兑现期,预计公司2015~2017年EPS分别为0.07、0.32、0.52,给予公司“推荐”评级!

风险提示:政府分布式能源政策力度低于预期、公司外延整合力度低于预期、公司定增计划不及预期;

申请时请注明股票名称