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石油化工行业跟踪报告:管输价格新规正式公布,关注天然气行业市场化改革的投资机会

发布时间:2016-10-13    研究机构:海通证券

投资要点:

管输价格新规正式公布。10月12日国家发改委正式公布《天然气管道运输价格管理办法(试行)》和《天然气管道运输定价成本监审办法(试行)》,根据新规规定,天然气管道运输价格按照“准许成本加合理收益”原则,实行政府定价。政府通过核定管道运输企业的准许成本,监管准许收益,在考虑税收等因素的基础上确定年度准许总收入,最终核定管道运输价格。

管输业务收入构成。管道运输企业的管道运输业务年度准许总收入由准许成本、准许收益以及税费组成。其中,准许成本包括折旧摊销费和运行维护费;准许收益按照有效资产乘以准许收益率(管道负荷率不低于75%时,准许收益率为8%)计算确定;税费包括企业所得税、城市维护建设税、教育费附加等。在此基础上,管道运价率按照年度准许总收入除以年度总周转量(管道周转量=实际运输气量x平均运输距离)计算确定。

我们认为新规对现行运输价格下调作用有限。我们以中石油西气东输二线为例,按照新规规定进行估算,测算出管道运价率约为0.19元/立方米·千公里。西气东输二线建成于2012年,项目总投资1434.9亿元,运输总距离8794公里,运输能力为300亿立方米/年。最终测算出的运价率略高于现行老线老价的国家管输费率(现行费率为0.116-0.165元/立方米·千公里,依距离累进),新规对现行运输价格的下调作用有限。

新规为“管住中间、放开两头”、“第三方准入”的市场化改革奠定基础。与现行管输价格管理办法相比,新规主要在定价方法、成本公开、价格公布方式上进行了调整完善,提高了定价的科学性、合理性和透明度。(1)定价方法:目前我国管输价格主要实行“老线老价,新线新价”的管理办法,新规“准许成本加合理收益”的原则有效解决管道连网后定价问题,也为第三方准入提供收费标准;(2)成本公开:新规要求管道企业主动公开成本信息,有利于提高管道运输行业定价的透明度,为“管住中间、放开两头”奠定基础;(3)价格公布方式:由国家公布具体价格水平改为国家核定管道运价率(元/立方米·千公里),企业测算公布进气口到出气口的具体价格水平。

天然气行业进一步市场化。天然气管道企业成本公开、管输价格进一步市场化,为气价市场化改革奠定良好基础。与此同时,管网企业也在不断推进混改,引入民营及社会资本。关于天然气行业市场化改革可关注我们的报告《石化行业_深度报告:天然气行业定价机制及市场化改革20151123》。

投资建议。天然气行业市场化改革,为民企提供了更多发展机会,建议关注天然气行业相关公司,如新奥股份、中天能源、胜利股份(000407)、国新能源、陕天然气、金鸿能源等。

风险提示。市场化改革推进不及预期,油气价格剧烈波动等。

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